近日，舒宝国际集团有限公司（以下简称“舒宝国际”）在港交所递交招股书，厚爱开启IPO之路。该公司地点的国内婴童及个东谈主一次性使用卫生用品商场内卷严重，巨头林立，固然公司凭借出海俄罗斯不测得回高速发展机遇开yun体育网，但也面对着诸多不笃定性。

值得驻扎的是，舒宝国际对单一家具、商场高度依赖，抗风险能力有待加强。而看成一个地纯碎谈的眷属企业，捏股90%的实控东谈主纵令不错在IPO前无偿豁免公司超2亿元债务，以此好意思化公司钞票欠债表。倘若公司上市后遭受危急，实控东谈主是否仍知足倾囊配合，照旧会将危急转嫁于少数投资者？

近6成收入依赖俄罗斯

贵府袒露，舒宝国际主要在中国从事个东谈主一次性使用卫生用品蛊惑、出产及销售，专注于欧亚大陆新兴商场的婴童照拂类用品。自2010年景就以来，其主要在中国营销、销售品牌婴童照拂用品，旗舰婴童照拂品牌为“婴舒宝”。现在，公司超70%的收入起首于婴童照拂用品的出产和销售。

现时中国婴童及个东谈主一次性使用卫生用品商场照旧分化为两个细分商场，一个是由国际盛名品牌主导的阔绰高端商场，另一个是实惠高端商场，2023年有约500家企业参与。两个商场不管哪一个王人颠倒卷。

事实上，舒宝国际插足该范围的时期并不长，而赛谈内早已云集了恒安国际、维达国际等盛名企业，加之东谈主口出身率下跌等原因，各路玩家红海搏杀，竞争浓烈。随著中国商场竞争加重，中国的一次性使用卫生用品出产商转向国际商场，争夺越南、印度尼西亚及泰国等东南亚的客户。

舒宝国际的机遇正来自于国际。自2022年俄乌落魄爆发以来，俄罗斯受到西方国度世俗制裁，加上出产用原材料清寒，物流成本高涨，俄罗斯对自有品牌婴童照拂用品的需求速即攀升。把柄弗若斯特沙利文讲演，2022年，中国对俄罗斯出口婴童照拂一次性使用卫生用品的出口额约为东谈主民币10.87亿元，瞻望2027年络续增至约东谈主民币24.06亿元，2022年至2027年复合年增长率约为17.2%。

在此配景下，婴舒宝扩大在中国的D2C（径直面向销耗者）品牌家具业务时，国外条约出产业务也束缚增长，并向异邦品牌商出口其中枢婴童照拂用品，将品牌带到欧亚大陆的新兴商场，如俄罗斯、东南亚及哈萨克斯坦。

把柄弗若斯特沙利文讲演，按2022年的出口值计，婴舒宝是中国出口俄罗斯的第二大婴童照拂一次性使用卫生用品出口商。

招股书袒露，凭借在上述商场上的普遍推崇，舒宝国际比年来事迹也呈现出高速增长态势。2021年-2023年，公司终了收入辩认为2.63亿元、4.08亿元、6.55亿元；终了净利润辩认为1000.6万元、4186万元、5890万元。

分类收入明细，起首：招股书

讲演期内，舒宝国际来自俄罗斯的收入占比提高中国国内。其中，来自俄罗斯的收入辩认为1.05亿元、2.06亿元、3.77亿元，占比辩认为40%、50.4%、57.7%；而来自中国的收入占比辩认为35.2%、34.4%、31.4%。

公司现在第一大客户（即俄罗斯顶级零卖商）是俄罗斯最大的儿童用品零卖商，2023年为公司孝顺营收3.19亿元，占公司总营收的比重为48.7%。

然则，对国际大客户的过分依赖的另外一面，一朝国际样式、俄罗斯入口监管条目以及关税及买卖壁垒、第一大客户的运营能力发生变化，王人将对舒宝国际的盈利能力产生影响。

实控东谈主捏股90%，IPO前2亿债务被无偿豁免

尽管舒宝国际事迹增速较快，时间也跟随诸多问题。

最初是本质用度的大幅增长。2023年，舒宝国际线上销售本质开支大幅增长，达到5332.5万元，同比增长136.9%。而2021年及2022年线上销售本质开支相对褂讪，辩认为2013万元及2246万元。

钛媒体App驻扎到，在加码线上本质之前，舒宝国际曾被爆出接管无理宣传技巧误导销耗者。2022年1月，小红书涌现的非法营销专项处置公示中，对代写代发、编造真是销耗体验等行动进行严厉打击，婴舒宝昭着在列。

值得驻扎的是，其次是欠债率的忽高忽低。扬弃2022年12月31日，公司钞票欠债率一度达到71.9%。

不外奇怪的是，到了2023年末公司钞票欠债率骤降至15.7%，究其原因主要在于旧年公司职权增多及借款减少。扬弃现在，舒宝国际约2.07亿元的搪塞控股鞭策款项已被豁免，并于2024年3月31日计入职权项下的成本储备。

招股书袒露，2021年、2022年及2023年12月31日及2024年3月31日，舒宝国际搪塞控股鞭策款项辩认约为3.28亿元、3.43亿元、2.79亿元及5000万元。其中，各期的即期部分辩认为1.38亿元、1.36亿元、7157.6万元、5000万元。

搪塞控股鞭策款项，起首：招股书

据悉，控股鞭策书面证据干系款项为贷款成本，属非买卖性质、无典质及免息，看成为公司营运及业务发展提供资金的启动、捏续财务救济，且欢喜于每个讲演期末5年后不条目偿还。

控股鞭策大手一挥，公司搪塞款便一笔勾销，背后天然与舒宝国际的眷属企业基因干系。

从股权结构上来看，实控东谈主颜培坤透过径直或转折的神态捏有舒宝国际约90%的股份，公司高管大多为实控东谈主支属。举例，颜培坤的半子周家豪、表侄高跃均在公司担任奉行董事，其女颜嘉玮担任集团副总裁兼联席公司布告。

倘若莫得控股鞭策债务豁免，舒宝国际的钞票欠债表还能如斯面子么？由于舒宝国际的事迹爆发收货于国际机遇，一朝国际环境突变，高度依赖单一商场、单一家具的舒宝国际能否延续高增长势头？届时，控股鞭策是否有能力且知足为公司络续输血？投资者不禁为舒宝国际的抗风险能力打一个问号。

（本文首发钛媒体App，作家 | 马琼）